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近期，协合新能源（0.485, 0.01, 3.19%）与我国现代建设集团共同签署了介水里21MW光伏项目的电力购买协议（PPA），此消息引起了国元国际的关注，并发布了一份点评报告。报告指出，该光伏项目是协合新能源首个获得全球RE100认证的项目，要求购电方必须100%使用可再生能源，其协议的稳定性和溢价能力均优于一般绿电交易。30年的长期合同锁定了电费现金流，大幅增强了收入的确定性。此次合作标志着公司绿色电力国际化战略的重要突破，打开了韩国高端客户市场，推动公司商业模式从电站开发向绿电服务商转变。同时，该RE100项目与全球ESG投资趋势相契合，有助于吸引海外长期资金，提升公司估值。

以下是国元国际的报告要点：

事件回顾

6月19日，协合新能源与现代建设集团在韩国江原道平昌郡介水里签署了为期30年的21MW光伏项目电力购买协议。

点评观点

1. 该项目具有RE100特性，稳定性与溢价能力优于普通绿电：

签约的购电方现代建设集团是韩国的领先工程建设企业，其母公司现代集团（HyundaiGroup）是韩国最大的财团之一，2024年位列《财富》世界500强第73名。介水里项目地处光照资源丰富的韩国江原道平昌郡，装机容量21MW，预计2026年投入商业运营。作为协合新能源首个全球RE100认证项目，购电方需保证100%使用可再生能源，协议的稳定性和溢价能力高于一般绿电交易。30年的长期合同锁定了电费现金流，降低了电价波动的风险，提高了收入的确定性。韩国光伏电价高于中国平价项目，加上RE100溢价，预计项目收益率将显著高于国内项目。海外PPA作为优质底层资产，支持项目发行绿色债券或资产证券化产品。

2. 绿电国际化战略的关键突破，利好ESG估值溢价：

此次合作是公司绿色电力国际化战略的重要突破，有助于打开韩国高端客户市场，推动公司商业模式从电站开发向绿电服务商转变。同时，该RE100项目与全球ESG投资趋势相契合，有助于吸引海外长期资金，提升公司估值。本次合作标志着公司在韩国开展绿色电力项目投资的重大进展，凸显了公司的核心竞争力。双方将以此项目为契机，不断加强在绿色能源领域的合作。2024年，公司海外项目新增679MW，这一合作进一步推动了公司“重点国别聚焦”战略的实施。韩国作为亚洲对RE100需求最迫切的市场之一，尤其是现代、三星等大型企业都设定了碳中和目标，该项目为公司在韩国的高端客户市场打开了大门。作为电力中介的现代建设，未来可能与协合共同探索“集团联合PPA”模式，共同开拓增量市场，帮助公司从单纯的电站开发转型为绿电服务提供商，实现商业模式的升级。尽管该PPA的单体规模不大，但作为协合首个RE100项目，其战略价值远超财务收益，标志着公司从“资源开发商”向“绿电解决方案商”转变的重要步伐。RE100项目与全球ESG投资趋势相契合，绿色认证有助于吸引海外长期投资，提升公司的市场估值。